九游稳居冲泡奶茶龙头，谋冲破修建双轮驱动，协同性的阐发断定空间。公司为中国杯装奶茶周围开采者，连结12年杯装冲泡奶茶墟市份额第一，市占率60%+。为添补守旧冲泡交易的时节性缺陷，公司于2017年推出“Meco”牛乳茶及“兰芳园”奶茶进入即饮赛道，2018年推出“Meco”果汁茶，正式提出“冲泡+即饮”双轮驱动策略。2023年公司完毕营收36.3亿元，同比+16%冲泡，冲泡/即饮收入26.9/9亿元。

　　杯装奶茶品类开创者，通过产物升级、渠道下浸掀开量价空间。受现造茶饮表卖普及以及疫情袭击，近年来公司冲泡交易收入增速放缓，目前冲泡板块运作思绪因时而进：1则适应强健化趋向推出“如鲜”系列，力求打造冲泡交易中的第二增进弧线则开掘、分泌县州里级墟市，加紧渠道精耕。咱们以为，公司行动冲泡奶茶指示者已拥有必定品牌认知，奉陪强健化&轻职守新品推出、渠道开采与下浸络续饱动、立异性品牌营销举措落地，异日冲泡希望完毕安定增进。

　　Meco果茶精准缉捕消费时机，开端验证公司爆品打造势力。近年来即饮消费需求发现多元化、区别化趋向，“果汁+茶”果茶新品类“崭露头角”合时而生。2）公司层面：基于墟市洞察于2018年率先推出Meco吞没即饮果汁茶细分品类，配合高渠道利润加紧推力，核心结构校园渠道，采用当红代言人、线上KOL观点首级推论，急迅吞没年青消费群体心智冲泡。2019年收入体量达8.7亿元冲泡，后因表部情况及公司运作思绪尚未完整理清冲泡，收入回落但仍有界限浸淀。咱们以为Meco果茶正在产物品德/包装、年青化营销、校园渠道推论等多方面均有经历蕴蓄聚集，为即饮交易长久兴盛供给鉴戒。

　　冻柠茶等新品进一步厚实即饮产物矩阵，帮力渠道开采九游官网，即饮品类之间的协同性是即饮能走多远的要害。公司确立以即饮打造第二增进弧线年组筑独即刻饮发卖团队，独立运作冻柠茶、与全品团队协同运作Meco果茶，通过样板墟市打造，逐渐寻觅可复造得胜形式并总结优化，进而向世界局限摊开。目前即饮策略目标已理顺，Meco如鲜果茶定位茶饮店除表第二采选，兰芳园冻柠茶定位冰爽强健饮料，品德已取得消费者认同，通细致腻化运营（如冰柜投放冲泡、货架灵动化分列、高频次终端看望等）加紧校园、CVS等原点渠道精耕，同时亦筹办借帮渠道多元化拓展（如餐饮、特渠等渠道打磨），有序饱动产物放量。目前即饮交易产能诈骗率处低位（即饮28%VS冲泡70%）冲泡，界限效应尚待再现，2023年即饮交易达9亿元，估计2026年冲破18亿元可完毕盈亏平均。

　　初度引入表部职业司理人，帮推束缚秤谌晋升。2023年尾公司向职业司理人系统迈出宏大一步，聘任杨冬云为新任总司理。杨总曾正在出名速消公司负担高管，曾一手将白象大骨面打变成超等爆款，对消费品的兴盛趋向和企业的策划束缚有深远的认识，与公司有较高契合度，其参加希望进一步晋升公司正在结构束缚方面本领。

　　盈余预测与投资评级：咱们估计2024-2026年归母净利润3.3/4.2/5.1亿元，分散同比+19%、26%、22%，对应PE分散为15/12/10倍，连结分部估值，正在冲泡交易安定境况下，低估明明，初度笼罩，赐与“增持”评级。九游官网研报目标快递-研报-股票频路-冲泡证券之星